なぜ女性ベンチャーキャピタリストの投資パフォーマンスは低いのか?

スタートアップ

調査によって多少の差はありますが、ベンチャーキャピタルで主体的に投資の実行を決定できる立場にいる女性の割合は10%を少し超えるくらいとされています。
これは欧米のベンチャーキャピタルの統計ですから日本ではもっと少ないでしょう。

実はこの女性の少なさが女性ベンチャーキャピタリストの投資パフォーマンスの低下を招いている可能性があります。

女性は約10~15%ほどパフォーマンスが低い

ハーバードビジネススクールのポール・ゴンパーズ教授たちがベンチャーキャピタリストのパフォーマンスが男女でどのように違うのかということを分析した論文が『Journal of Financial and Quantitative Analysis』に掲載されています。

この分析ではVentureSourceというベンチャーキャピタルの投資実績を網羅的に取得できるデータベースを使用しました。

その中にある1975年から2003年の投資を分析したところ、女性のベンチャーキャピタリストは男性と比べて約10~15%ほどパフォーマンスが低いという結果が出ました。ここでいうパフォーマンスとはIPOまで行ったかどうかということです。

これは学歴や職歴といった要因をコントロールした後でも有意差ありとなっています。

パフォーマンスの差は実力の差ではなかった

このような結果になったということは女性はベンチャーキャピタリストの仕事に向いていないということでしょうか?

そんなことはありません。パフォーマンスの差は実力の差ではなかったのです。

では何の差かというと同僚から受ける恩恵です。女性のベンチャーキャピタリストは同僚から受ける恩恵が少ないためパフォーマンスが上がりにくいのです。

恩恵とは具体的には得られる情報やアドバイスなどです。これらはスタートアップの投資において重要な要素となります。

女性がこれらの恩恵を受けられていないことを裏付けるように、男性は所属するベンチャーキャピタルのパフォーマンスと個人のパフォーマンスに相関があるのに対し、女性はそのような相関がないことも分かっています。

つまり女性は所属するベンチャーキャピタルのレベルが高くても低くても個人のパフォーマンスは変わらないということです。

どうすれば男女差がなくなるのか?

ベンチャーキャピタリストのパフォーマンスの男女差をなくすにはどうすれば良いのでしょうか?

今回の分析では以下の特徴を持つベンチャーキャピタルではパフォーマンスの男女差が見られないことが分かっています。

  • 規模が大きい
  • 歴史がある
  • 他の女性キャピタリストがいる

上記3つの特徴を持つベンチャーキャピタルではなぜ男女差がないのでしょうか?

まず規模が大きかったり歴史のあるベンチャーキャピタルではきちんとした制度が確立されている可能性が高いです。そのため男女に関係なく同じ育成システムに組み入れられるので得られる情報やアドバイスに差が出ないことが挙げられます。

また他の女性キャピタリストがいるとメンターとなってくれる可能性が高いことも女性が不利にならない理由と考えられます。

全米経済研究所の調査によると女性の経済学者は女性の先輩経済学者に指導してもらうと質の高い研究ができるという結果もあります。同性がメンターになってくれることのメリットは大きいと言えるでしょう。

つまり女性のベンチャーキャピタリストが本来の力を発揮できるようにするためには、公平な制度設計と女性の割合を増やすことが必要ということです。

気づかないうちに負担を引き受けている

今回紹介した研究とは関係ありませんが、組織というのは性別の割合が極端に偏ると多数派に合わせてソフトもハードも設計される傾向があります。

男性が多い会社は男性に合わせて設計され、女性が多い会社は女性に合わせて設計されるのです。これはそこに所属しているメンバーが意識しているかどうかに関係なく自然とそうなってしまうこともあります。

つまりベンチャーキャピタルで少数派の女性は男性に合わせて設計された組織で仕事をすることで気づかないうちにストレスや負担を引き受け、力を発揮できていない可能性もあるのです。

女性のベンチャーキャピタリストを増やすことが急務なようです。

Paul A. Gompers, Vladimir Mukharlyamov, Emily Weisburst, Yuhai Xuan. 2021. Gender Gaps in Venture Capital Performance.
Francine D. Blau, Janet M. Currie, Rachel T.A. Croson, Donna K. Ginther. 2010. CAN MENTORING HELP FEMALE ASSISTANT PROFESSORS? INTERIM RESULTS FROM A RANDOMIZED TRIAL

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